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正虹科技:扭转中期亏损,恢复盈利

时间:2011-04-21    机构:方正证券

四季度扭转中期和三季度亏损,盈利出现拐点

公司一季度净利润217万元,到中期亏损544万元,到三季度仍然亏损198万元,实际主要是二季度亏损755万元造成;2010上半年生猪养殖行业普遍大幅亏损导致上游饲料业不景气,并且猪疫病、水涝灾害等因素也对公司经营产生了不利影响。虽然下半年生猪养殖业景气,但是生猪存栏量较低,饲料需求不旺,而且粮食和豆粕价格高企,饲料生产成本的上升暂时难以转嫁致使全年利润较低,在这种不利形势下公司四季度一举扭转全年亏损,公司经营形式显着好转,盈利拐点出现。

依托品牌做强主业,改善管理

凭借猪料“中国名牌”和企业拥有的“中国驰名商标”公司在业内处于有利竞争地位。公司加大在科研、技术改造、人才培训等方面投入力度提升了公司的综合竞争能力,在2010年4季度扭转亏损已有体现,在2011年将体现得更为突出。

公司2010年销售费用与管理费用之和占收入比重6.89%,较2009年的7.34%下降了0.45个百分点,管理能力逐步提高;公司在2010年面临了众多困难和不利因素情况下公司营运能力显着提升,每股经营活动产生的现金净流量0.26元,同比增长550%。

外部环境好转,盈利能力增强

随着生猪养殖业景气周期延续,饲料价格将随着粮食和豆粕等价格上涨而上调,把成本向下游传导;水产养殖也在消费升级、日本核泄漏影响下迎来了高景气,公司2011-2012年的外部经营环境显着好转;公司在2010年粮食和豆粕等饲料原料大幅涨价情况下策略性增加存货(约增加7000万元,同比增加44%),2011-2012年饲料销售有望实现量价齐升,公司盈利能力将强劲恢复并迎来增长。

2011年每股收益有望翻番,给予增持评级

预计2011年销量增长20%以上,利润增长80%以上,2011-2013年EPS为0.06、0.08、0.10元,给予公司增持评级。

风险提示

玉米、豆粕等饲料原料涨价幅度超越预期风险;生猪养殖、水产养殖业重大疫病风险。